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财富Zynga股价走势平淡属市场正常反应

发布时间:2020-02-10 21:22:52 阅读: 来源:排焊机厂家

Zynga上市后股价走势颇为平淡

导语:美国《财富》杂志网络版今天撰文称,虽然Zynga的股价开局不利,但通过深入分析不难发现,真实情况并不像表面看来那么简单。这只是市场对一只高估值、高风险股的正常反应,反倒是那些大幅上涨的新股更加值得警惕。

以下为文章全文:

股价下跌

几个月前,形势对Zynga十分有利。得益于强大的盈利能力,这家网络休闲游戏公司似乎不同于2011年的其他互联网公司IPO(首次公开招股)。外界预计该公司将以200亿美元的估值上市,这也令投资者颇为振奋。

如今,Zynga已经上市了,但情况却似乎急转直下。该股上周五以每股10美元的价格上市,对应的估值仅为70亿美元。在短暂上冲到11美元以后,该股上周五迅速跌至9.50美元,周一最低跌至8.75美元。按照低点计算,Zynga的市值仅为61亿美元,略低于职业社交网络LinkedIn 63亿美元的市值——尽管Zynga过去12个月的收入达到LinkedIn的两倍。Zynga的市值甚至还不到Groupon的一半。

转瞬之间,Zynga从IPO英雄变成了狗熊,负面报道也接踵而至。但多数的分析都忽视了一些关键的财务细节,反而更加看重IPO交易的一些潜规则:Zynga自始至终都计划融资10亿美元,为了完成这一任务,该公司选择放弃承销商经常为IPO投资者提供的15%的折扣,而这一折扣通常可以确保上市首日大涨。

估值指标

尽管股价波动是新股与生俱来的特性,但市场对IPO的判断通常仅仅基于价格,因此就容易形成非黑即白的评价——高于发行价就是好,低于发行价就是坏。但如果对Zynga进行深入分析便不难发现,情况并非如此简单。市场的确应当对Zynga的发行价是否能够体现公允价值提出质疑,但Zynga或许并不像批评人士想象得那么糟糕,甚至比很多今年上市的网络股都好很多。

例如,有人认为Zynga的IPO非常糟糕。如果将其与Pandora(首日上涨9%)、Groupon(上涨31%)和LinkedIn(上涨109%)上市首日的涨幅进行对比,这种说法或许的确没错。但这些企业的流动率都小得多,上市发行的股本仅占总股本的5%至9%,而Zynga的这一比率约为14%。

表面看来,Zynga 70亿美元的估值的确过高。按照这一估值计算,Zynga对应过去12个月的静态市销率为7倍,市盈率为95倍。一方面,多数企业都无法达到如此高的估值,毕竟标准普尔500指数的市盈率仅为14倍。但另一方面,网络股的投资者通常都愿意忍受部分股票的高估值:尽管部分分析师预计亚马逊(微博)将公布2007年以来的最低每股收益,但该公司的市盈率仍然高达95倍。与LinkedIn和Groupon相比,Zynga的市盈率其实已经很低了,前者高达400,后者在过去12个月间甚至大幅亏损。

很多市场专家似乎也越来越开始质疑Zynga 70亿美元的估值,而今年夏天却很少有人对Zynga 200亿美元的估值前景说不。退回到今年2月,投资者也欣然接受了Zynga 100亿美元的估值,但该公司彼时的收入却远低于最新业绩。

财务数据

究竟发生了什么?有两件事情。首先,Zynga的业绩显示出增速放缓的迹象。最近几个季度的活跃用户一直在下滑,而营业利润率也呈现下行走势。但这些都是投资游戏行业不可或缺的一部分:你的业绩只能用最新的产品来衡量,而利润也会时好时坏。Zynga尚未证明它已经摆脱了这种财务业绩的波动期,但的确好于其他休闲游戏公司。

对于Web 2.0企业而言,收入和利润率的波动并不罕见。对比一下Zynga和LinkedIn的收入和营业利润率便会发现,虽然其收入增长更为稳定,但营业利润率却与LinkedIn一样上下波动。但在过去5个季度间,Zynga的利润率至少也能达到LinkedIn的3倍。

但LinkedIn的估值水平却高于Zynga,原因何在?或许是因为LinkedIn CEO雷德·霍夫曼(Reid Hoffman)有着更为传奇的经历,而Zynga CEO马克·平卡斯(Mark Pincus)在业内的知名度相对较低。虽然平卡斯通过独特的股权结构掌握了大量投票权,但LinkedIn的双轨制股权结构同样限制了股东的投票权,只是引发的争议不像Zynga那样强烈而已。

本文并不是想要说明Zynga的股价应该上涨:它不应上涨,但2011年上市的互联网公司多数也都不应上涨。与它们一样,Zynga也面临着一些尚未在股价中充分体现出来的风险。这些股票都会继续波动,但没有必要因为两天的行情就彻底否定一只股票的长期前景。Zynga的平淡表现是市场对一只高估值、高风险股票应有的反应,这表明市场仍然有效。但愿这同样会对其他估值过高的互联网新股产生作用。

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